每年9月是馬來西亞棕櫚油產量最高的月份。10月至2月，為馬來西亞棕櫚油的減產周期，即月度產量逐漸回落。今年8月產量意外攀升至203萬噸，九月產量可能繼續維持在200萬噸左右。十月之后棕櫚油月度供應量將下滑，基本面將得到一定程度的改善。
　　
　　八月馬來西亞棕櫚油庫存的攀升主要是因為八月產量的大幅攀升造成的。200萬噸庫存在歷史上是中間略偏高的水平，算不上是供應嚴重過剩，可以描述為“不缺”或者是“夠用”。在馬來西亞棕櫚油庫存水平最高的時候，棕櫚油價格也比現在高。這是我們認為豆油價格是抑制棕櫚油價格表現主要原因的重要論據。事實上，豆油1501合約價格已經跌破2008年金融危機的低點，而棕櫚油價格離金融危機時的價格水平尚有較大一段距離。
　　
　　中國棕櫚油進口增速已經大幅回落，港口庫存也呈現出了明顯的回落趨勢。這說明棕櫚油已經進入了主動去庫存階段。伴隨著東南亞棕櫚油季節性減產，加上并不算高的庫存水平以及中國主動去庫存的結束，10月之后棕櫚油的基本面有望逐漸改善。但是，豆油供需面仍是決定油脂價格方向的最關鍵變量。未來一兩個月，需要重點關注美國大豆最終的產量水平以及南美大豆播種面積的預估。
　　
　　本月16日央行通過SLF向五大行注入流動性5000億元，部分扭轉了市場的悲觀情緒。風險資產價格有所反彈，銅價表現積極。這對大宗商品價格存在心理上的支撐，持續性仍有待觀察。馬盤棕櫚油也連續反彈數日，這也給棕櫚油多頭提供了一定的信心。
　　
　　但畢竟豆油的基本面并未發生實質性變化，SLF是短期流動性調節工具，對經濟的影響有限。對于棕櫚油的反彈高度，我們持非常謹慎的態度。在全球大豆基本面發生實質性變動，CBOT大豆價格技術上企穩之后，加大倉位做多棕櫚油是相對不錯的策略選擇。
　　
　　十月美國大豆產量確定，CBOT大豆價格會因USDA報告單產小幅波動，但是大勢難改。在南美大豆播種結束前，CBOT大豆價格難以出現強勢反彈，否則巴西和阿根廷的預期高產將實現。
　　
　　綜上所述，十月中旬之前CBOT大豆價格有望繼續回落，從而壓制棕櫚油價格表現。十月中旬之后，CBOT大豆價格有望企穩，等待南美大豆種植播種面積的確定。棕櫚油在季節性減產和中國去庫存結束的影響下有望出現一波反彈，但是高度可能比較有限。短線操作上，棕櫚油庫存水平已經不高，棕櫚油價格會出現超跌后的技術性反彈機會和市場情緒轉變帶來的階段性反彈機會。

 

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